在熔断机制正式实施的4个交易日内，出现两天4次熔断。1月7日，A股只交易了不到15分钟就暂停全天交易。当天市值蒸发超过3.8万亿元。

导火索：人民币连续贬值

1月4日是A股以及熔断机制正式实施的首个交易日，沪深300连续触发两级熔断阈值。1月7日，A股在半小时内先后触发5%和7%熔断线，再次触发不可恢复熔断。中小板、创业板指数跌逾8%，两市近1600股跌停，跌幅超过8%的个股超过2300只，仅35只个股飘红。

市场恐慌情绪迅速蔓延以及投资者的“羊群效应”是1月7日市场大跌的主要诱因，人民币连续贬值则是导火索。

1月7日，在岸人民币兑美元收盘报6.5575元，创近五年新低；离岸人民币盘中一度跌破6.72关口，创离岸市场建立以来最低。两岸差价一度扩至1600多点，创历史新高。

投资者：恐慌情绪被放大

证监会新闻发言人邓舸在答记者问时表示，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果。由于熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，证监会决定暂停熔断机制。

市场的踩踏，让机构投资者也坐不住了。“A股的波动率本来就很大，5%~7%两档的熔断区间也非常接近，从5%到破7%轻而易举。加上散户的羊群效应非常明显，也传染恐慌。”北京某公募基金经理告诉记者，市场本身已经存在抛售压力，熔断机制无疑加深市场流动性风险，加剧市场踩踏。

“简单说，就是想卖的卖不掉，想买的买不了，流动性比股灾时还要紧张。”最令基金经理忧心的是，恐慌过后很可能会引发基金的巨额赎回。

至此，原寄望肩负着“维护市场稳定、降低市场波动”历史使命的熔断机制，在中国式股市上彻底完败。

流动性：熔断猛于股灾

北京某公募基金经理分析，1月7日A股成交量低、情绪恐慌，与股灾似曾相识，但又有不同。“不同的是，股灾的时候，虽然小票集体跌停，我们至少可以卖掉流动性好的大盘蓝筹，来应对基金赎回压力，但在熔断机制下，后续根本无法交易。”

由于市场触发熔断并休市，两市成交量出现地量，1月7日，沪市成交仅800亿元，深市成交1080亿元。

前述北京某公募基金经理告诉记者，从1月7日盘面上看，应该有国家资金试图救市。中国平安股价在9点58分被迅速拉升。不过由于抛压太大，股价迅速下跌，随后沪深300触发7%阈值，暂停交易。“与股灾不同，熔断机制在达到熔断阈值后便暂停交易。对于后续资金来讲，无论是自救还是抄底都于世无补。”

监管层动作很快。1月7日晚间，沪深交易所和中金所宣布，暂停熔断制度。

对于后期走势，中信证券研究所秦培景给出的判断是“中期不悲观”。他认为，短期股指上行压力源于其要越过三道关口：一是2015年年底的流动性年关，二是2016年1月8日的大股东解禁减持关，三是2016年1月19日2015年全年宏观数据公布。相对而言，秦培景认为，流动性年关已平稳度过，大股东减持预期反映也已比较充分，而实体数据大幅低于预期概率不大，预计市场风险压制环节将逐步缓解，随着政策的对冲与发力，中期市场并不悲观。

九泰基金则表示，短期而言，大小非减持、注册制、战略新兴板等带来的影响不可小觑，预计监管层会对节奏进行引导和管控，但在市场预期明显弱化的情况下，其带来的潜在冲击可能远谈不上消除。

(夏欣)