小米八年进击:迎“双线”作战大考

CBC2018年期刊VOL20 2018-06-14 2236 0
资本局、产品展,小米创始人雷军都未落下。

小米八年进击:迎“双线”作战大考


证监会官网6月8日显示,小米已于6月7日提交《首次公开发行股票并上市》申请。另有接近小米高层的香港交易人士向《中国经营报》记者表示,“小米已于6月7日通过了港交所的上市聆讯,上市几无悬念。小米最快将于本月底或下月初在港招股募集资金,并于7月中上旬挂牌。”但其并未正面回应小米拟募集资金的具体额度。


这也意味着小米继成为港交所首家采用“同股不同权”架构申请上市的新经济公司之后,将再度尝鲜中国预托证券(以下简称“CDR”)。小米并不愿就资本进程相关事宜做回应。整体而言,小米的资本化步伐远超外界预期。


在近日的8周年产品展上,小米8因为与iPhone X的高度相似性,令小米8被业内人士诟病为最像苹果的安卓机,暴露出小米的创新短板。在手机仍旧贡献小米七成以上营业收入的背景下,已在印度手机市场拔得销量头筹的小米,如何将已有的用户成功变现,并且使“硬件+新零售+互联网服务”铁人三项模式在印度落地关乎小米的成长性。同时,在全球市场攻城拔寨的小米还面临从区域品牌向全球品牌的升华。这些对于小米来说既是机遇也是挑战。


尝鲜CDR


据悉,目前银行方面已着手推出立足普惠金融的战略型配售基金。


小米成为CDR试点首单与证监会近日的行径密不可分。


证监会于6月6日发布了《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》等九份规章及规范性文件,这意味着搁置数年的CDR制度框架已完成初步搭建。


本报记者梳理发现,上述九份文件对于CDR试点企业准入门槛、发行方式、CDR申报格式及信息披露细则、VIE架构及AB双重股权架构的处理方式等此前市场关注的焦点问题均有集中阐述。


CDR试点企业必须是高新技术产业和战略性新兴产业,市值不低于2000亿元,或最近一年营业收入不低于30亿元且估值不低于200亿元;设立持续经营3年以上,最近3年内实际控制人未发生变更等。文件出台之际,证监会也明确予以表示,将严格掌握试点企业数量和筹资数量,合理安排发行时机和发行节奏。


此前,就有机构人士向本报记者表示,“创新企业在境内IPO或发行CDR的通道看似正式开启,但基于制度创新的审慎性风险把控、容错及规范机制等仍在摸索中,能够试水CDR政策的仍将是领跑型的头部创新企业。”机构人士普遍认为,阿里、腾讯、百度、京东、网易这五家已于境外上市的创新企业成CDR试点企业几无悬念;即将于港上市的小米也将借助CDR在A股上市。


除了券商机构近期已着手CDR文件的研究、IT设施开发及优化等准备工作,以及6只“独角兽”基金于6月7日浮出水面之后, 6月8日本报记者也从某大型股份制商业银行处获悉,目前银行方面已着手推出立足普惠金融的战略型配售基金。“小米等创新型企业的IPO、阿里等中概股回归都将成为优质的打新对象。”该银行人士透露,该类面向普通投资者且认购上限为50万元的产品将于6月11日起正式推出。


深圳某大型券商许姓投行人士坦言,由于证监会出台的CDR系列文件并未要求创新企业明确募集资金投向,这直接加快了小米的上市进程。


另据《证券发行与承销管理办法》(2018年征求意见稿)显示,包括CDR发行在内,以后新股发行的定价将主要采用机构询价方式。而对于CDR发行价是否受当前A股IPO市场23倍市盈率限制,昊泽资本合伙人赫信称:“若对照中国电信等‘H 股 +ADR’来看,对于采用‘H 股 +CDR’的小米来说,其CDR 的定价将与港股的定价保持一致。”这也意味着,小米CDR 的发行定价或不以 23 倍市盈率为参考。


上述香港交易人士也透露:“小米高层几乎都认为小米冲刺1000亿美元的市值是大概率事件。”


赫信称, 按照小米2019年预估的净利润20亿美元做粗略测算,冲刺千亿美元市值的小米其市盈率预计为50倍上下。这一市盈率直逼互联网巨头腾讯,也再度佐证了小米认为自身“并非单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司”。


再次“悄然”靠近苹果


小米8近日于8周年发布会上甫一出现,“太像iPhone X了”的议论声便接踵而至。


尽管小米强调自身是一家互联网公司,但智能手机在过去三年间为小米贡献着七成以上的营业收入。


相较于2016年小米MIX凭借全面屏概念惊艳亮相,较好地向外界传达了小米的创新能力而言,小米8近日于8周年发布会上甫一出现,“太像iPhone X了”的议论声便接踵而至。比安卓阵营更宽的刘海屏、基于3D结构光的FaceID、AI影棚光效等从技术到产品结构搭配的组合再次令小米陷入了“类苹果”的议论声中。


以米粉诟病最多的刘海屏为例,国内手机厂商尽管也在力推刘海屏,但多选择将刘海做小以避免太像 iPhone X,小米8则不仅选择了类似苹果的宽刘海、竖置双摄,还新添加了AI影棚光效。而这一功能恰是2017年苹果创新亮点之一。台上的雷军直言“虽然苹果一年前就在做了,但是他们做得比我们粗糙多了!”这多少还是令小米作为“首款做了AI影棚光效的安卓机”的光环有些黯淡。


在头部效应叠加行业驶入下行通道的背景下,唯恐出错的国产手机军团普遍选择在苹果创新的基础上进行微创新。“看看苹果再看看同行差不多就知道手机的技术风向标了。”曾供职于华南某品牌手机研发部门的软件工程师洪冉直言,“小米8暴露的创新不足可以说是行业群体性困境的外显。”


尽管小米创新力不突出的短板通常会被性价比给化解,“但在类苹果方面,无人能出小米之右。”第一手机界研究院院长孙燕飙坦言,做价格厚道的苹果产品,这是小米的生存哲学。


业内倾向认为,小米与苹果高度相似的另一个维度是:苹果执着于硬件之际,也通过推出更具颠覆性的iOS 生态来实现从产品驱动型向平台及服务型公司转型;而小米于2010年成立之初便意识到基于安卓开发自有操作系统MIUI,来谋求从产品商向平台商转型。


“由于手机应用创新既依托于硬件端口,又离不开操作系统等软件层面的支持。全面屏、刘海屏、FaceID等任何安卓阵营手机厂商所做的创新都需要安卓系统的支持,这一方面令小米等安卓阵营军团在创新上缺乏主动性、自主权;另一方面,受制于安卓用户的分散属性,创新的推广效果也要远逊色于苹果。”手机中国联盟秘书长王艳辉指出,相比之下,iOS 生态封闭性所带来的安全性高、使用黏性强等使苹果始终保有创新的强驱动力。


在近日召开的苹果开发者大会WWDC上,苹果首席执行官蒂姆·库克宣布截至2017年第四季度,App Store应用商店、苹果音乐、苹果支付等服务性业务收入首次站上了90亿美元。


据悉,小米的MIUI与安卓生态系统上的所有手机应用兼容,用户可在该开放平台上享受内容、娱乐、金融、效能工具等系列互联网服务。据小米此前公布的招股书显示,截至2017年末,小米的互联网服务收入98.96亿元,占总营业收入的比重为8.6% ,与苹果差距显著。


不过,小米互联网服务近三年始终保持60%以上的毛利率,占小米2017年度毛利的比重已提升至39.33%,这也被机构人士认为是支撑小米未来在内地CDR及香港IPO中获得高估值的关键。


证监会官网6月8日显示,小米已于6月7日提交《首次公开发行股票并上市》申请。


手机天花板渐显


小米也向本报记者表示,公司将按照从南欧到西欧持续推进业务的全球化拓展。


 若说潜力待挖的互联网服务收入连接的是小米的未来,那么手机业务则代表着小米的当下。


(吴俊捷 中国经营报)

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