投资圈有个共识，10亿美元是“独角兽”企业的分水岭。10亿美元的意义在于，能够给早期投资人带来足够的回报。而发现、辨识具有“独角兽”特征的创业企业，这是每个创投机构的核心问题。

从事早期创业投资的云九资本正在探索“独角兽”的特征，并着手建立相应的模型，合伙人王京说，虽然每家投资机构对于“独角兽”的判定各有差异，但有三点在业界有着普遍的共识，一是在一个万亿级别规模的市场，“独角兽”诞生的概率相对大;二是企业要有独特的商业模式或是创新性;三是要有优秀的团队。

在一些细项的研究上，云九资本有一些有趣的发现。例如，创始人的籍贯。云九资本对近十年出现的独角兽企业分析后发现，按创始人出生、成长的省份排名，浙江省排名一，安徽省排名第二，福建省第三。为什么有些省份很富裕，但是却难出独角兽企业的创始人?王京认为，风险投资对创始人的综合素质要求很高，要具备业务能力、与资本对接的能力，懂财务、有领导力，还要具备吃苦的精神。

创业者经历。云九资本研究发现，连续创业且有海外学习经历的创业者创立“独角兽”企业的概率较大。这些连续创业者见过成功和失败，经验丰富，心态上更能扛压。

商业表现。创新模式多诞生在北京，而南方的企业商业表现更好。

除了这些外在的表现，王京认为，真正决定一家企业发展前景的是符合经济发展的客观规律。尤其是当资本寒冬来临时，投资者变得更加谨慎，靠资本泡沫堆积的神话都将被一一戳穿。

今年投资有点冷。一些人民币基金或者无钱可融，或者持币观望。这样意味着，创投进入深水区，独角兽需要理性的资本与理性的孵化

从事创业孵化与早期创投的InnoSpace总经理、壹诺创投创始合伙人陈成强说，“资本遇冷最早的导火索是一部分投资人突然意识到大部分的项目会像泡沫一样消失不见。一些不知所措，甚至是没有主见的投资机构突然没了方向，停止一切投资似乎是他们唯一可以执行的策略。”当如火如荼的创业投资突然遇冷，硬币的另一面却是那些真正有价值的企业受到资本的追捧，马太效应明显。

陈成强说，中国创投资本的冷与热要从创投发展的历史来看。2000年到2018年，中国的创业生态快速经历了萌芽、生长、爆发、回溯到成熟的阶段。

第一个阶段：2013年前。少数的意识觉醒者开始模仿硅谷的模式，在国内开始创业征程。创业的方向也多以美国成功技术和模式作为模板，在国内进行本土化运作。电商和互联网项目在这一时期发展迅速。

第二个阶段：2014年后。国家对于双创的支持日趋明朗。众多的创业先驱取得了巨大的成功，成为很多年轻人的目标和榜样，一时间创业变成了全民性的，不分年龄、不分地域、不分背景的活动。

第三个阶段是在2017年，即所谓的资本寒冬。过热的创业气氛突然冷却。这一时期，项目融资异常困难，资本出现非常高的集中度，并且逐步回归商业本质。创业者主要由有成功经验的、行业经验的以及顶尖科研机构的人构成，其中也有很多在前两个阶段经历了洗礼成长起来的连续创业者。

资本退潮，理性回归，这时人们发现能扛住寒冬的依然是那些遵循了客观经济规律的企业。王京指出，客观经济规律之一就是生产力决定生产关系，如果用此方法来分析，就能够理解为什么很多被资本堆积出来的泡沫在寒冬时最先破裂。

iPhone的成功极大地推动了智能手机的发展，智能手机的普及又培育了微信应用的土壤。因为有了微信应用，人与人的关系发生了质的变化，小到日常交流，大到拜年的方式以及对世界的认知，“微信成功的根本原因在于生产力的进步，即全新的科学技术重构了生产关系。这个过程很像两百年前的工业革命对整个社会生态的改变。”

要理解客观规律对企业的影响就需要通过反例来看为什么有些热点是泡沫，不具备成长的潜质。

王京认为无人货架、共享单车都属于泡沫型的投资。“很多人将共享单车归入共享经济，但这是错误的归类，一是概念混淆，共享经济的本质是闲置资源的利用;二是这一商业模式并没有生产力进步做支撑，因此也没有改变生产关系。”

哪些领域可以共享，哪些不可共享，可以通过以下几个维度的分析得出。

使用频率决定着人们愿意共享还是私有。使用频率低的物品，人们愿意租赁，使用频率高的物品，人们愿意私有。比如婚纱只使用一次，因此租赁多于购买;在常年工作生活的地方，人们会购房购车，而到外地出差会租房租车。

二是价格决定租赁还是私有。在公司活动中，如果节目表演只要求穿文化衫，大多会自购，如果要穿隆重且华贵的戏服，通常会租赁。虽然两者的使用频次一致，但是价格决定了租赁还是购买。

三是城市环境。一个健康的城市首先是发展公共交通，提高公交覆盖率，而不是让大辆的私家车、网约车、共享单车来侵占本已有限的道路交通资源。王京说，“从城市整体道路发展的情况来看，人们的出行需求有优先级的排序，不是所有的需求都是合理的。不能为了最后一公里的方便，牺牲整个城市的出行便利。”

陈成强认为，泡沫消散的时期，投资机构自身也要加强专业性，提升服务能力。InnoSpace除了做传统的孵化器，还与大企业合作，成立产业加速器。根据产业政策以及技术发展趋势，投资方向集中于智能制造、汽车领域以及新零售和供应链。“制造、汽车以及零售是传统的行业，规模大、体量大，我们通过投资孵化相关领域的技术，为像西门子、宝马、李锦记这样的企业寻找新的市场机遇，为其赋能，既解决大型企业内部创新视野有限的问题，也能为初创企业找到客户，实现快速发展。”

（文章来源：商学院杂志）