文：刘青青  石丹

ID：BMR2004

在文华财经发公告自曝1月20日前无法按期完成整改的当天，1月15日，大商所、上期所和郑商所等交易所延长穿透式监管合规整改期限，为文华财经带来喘息机会，也令期货圈“集体拉黑”文华财经一事进入“场间休息”阶段。

文华财经能否顺利完成整改，也成为了此次“期货集体封杀”事件的关键转折点。

《商学院》记者梳理发现，截止1月21日，已经有125家期货公司宣布与文华财经“分手”。其中，共计99家期货公司还在“分手宣言”中推荐其自建APP以及易博大师、快期、极星、易盛极星、咏春等符合监管的应用软件。

文渊智库创始人王超认为，尽管同时遭遇了各期货公司“集体分手”、期货公司自建APP“抢生意”、竞品追击，以及来自监管的压力，但是文华财经长期拥有垄断性地位，期货公司自建APP的意愿、技术水平和经验，都不如文华财经。

“如果能越过监管这道坎，文华财经的地位将更加不可动摇。”王超总结道。

《商学院》记者致电文华财经得知，在3月1日之前文华财经软件都能正常使用，目前文华财经正在和各期货公司接洽，后续结果请以各期货公司的公告为准。此外，《商学院》记者就何时能完成整改等问题向文华财经发送采访函，截止发稿，尚未获得回复。

集体“翻脸”，“小期货公司论”引众怒

各期货公司与文华财经“翻脸”的导火索，是2019年11月下发的《关于落实穿透式监管相关要求的通知》（下称《通知》）。《通知》要求客户通过交易终端软件下达的交易指令，期货公司应确保客户下达的交易指令直达其信息系统。

作为交易软件服务提供商，文华财经势必要作出整改。2019年12月，文华财经就系统改造问题向多家期货公司提出了三种解决方案。

一是期货公司自建文华云交易中台系统，期货公司需要投资约200万；二是文华财经建设运维托管云方案，期货公司每年需缴纳18至36万使用费；三是在方案一的基础上修改，期货公司自备机房、服务器和带宽资源，期货公司需要一次性投资130万，每年还需要支付软件维护及线路费用约85万。

就此，文华财经将规定的改造成本转嫁给期货公司的意图显露无疑，引发众怒。

1月3日，广州期货率先“退群”，公告称“文华财经存在不符合监管要求的情况及可能停用的风险”，且公司不久后或将停用文华财经。美尔雅期货、西部期货相继跟进。

接着，文华财经在1月6日公告称，近期市场上流传的“文华财经交易软件存在不符合监管要求的情况及可能停用”是谣言。

文华财经在公告中还表示，“穿透式监管的技术需要经济投入，有的小期货公司不想投入，拒绝升级。因此，届时仅仅是个别不想升级的小期货公司的客户会受到影响。”

“小期货公司论”瞬间激起“退群浪潮”。一时间，各期货公司纷纷以“小期货公司”自称。

1月10日，永安期货、中信期货、国泰君安、银河期货、国投安信、方正中期、浙商期货、光大期货、华泰期货、广发期货、海通期货、中粮期货、申银万国、南华期货等在2019年获得AA级评级的14家期货公司全数“撤离”文华财经。

与此同时，招商期货、大地期货、瑞达期货、美尔雅期货、财达期货等111家期货公司也集体宣布将暂停文华财经相关交易软件的接入使用。与文华财经“分手”的期货公司已达125家，占其合作伙伴总数的近9成。

期货苦文华财经久矣

“退群潮”是从2020年新年开始，文华财经的傲气和底气却是多年长存。

文华财经官网显示，其成立于1996年，目前文华的产品已经打入40家证券公司、146家期货公司和1510家投资管理公司。

另据文华财经2017年4月申报的创业板IPO招股书，由于金融衍生品软件与信息服务行业进入壁垒较高，行业竞争者较少，具备较强竞争力的规模企业数量更是有限。“公司目前已经与国内145家期货公司建立了业务合作关系，占国内期货公司总数的97.32%。”

与此同时，招股书申报稿显示，期货公司的大量客户通过多年使用公司产品和服务形成了较强的用户黏性和使用习惯。其中，文华财经论坛日平均浏览次数5516次。截止2017年2月8日，文华财经旗下工具“期货圈”用户数已逾35.32万人。

在几乎垄断的地位下，文华财经利用技术优势不断创收，合作费用也是一涨再涨。据文华财经招股书申报稿，其2014年、2015年、2016年的行情交易软件服务费均价分别为25.27万元、30.5万元、36.95万元。

《商学院》记者还注意到，除了向期货公司收取日渐上涨的费用，文华财经在2018年还开始对投资者“下手”。2018年10月10日起，文华财经随身行APP交易模块需付费使用；2019年5月27日，文华财经部分实时行情数据将按照终端收费。

王超指出，文华财经在期货数字交易领域拥有垄断地位，超过99%的用户都在使用文华财经APP，这使得文华财经对期货公司客户拥有压倒性优势，“在垄断之下，文华财经掌握市场定价权，期货公司只能被迫接受涨价。”

同时，王超认为，期货公司APP属于垂直行业，竞争格局确定的时候，如果没有新的行业创新，其局面会一直保持稳定。“所以在文华财经一家独大的局面下，不管是对用户收费，还是对期货公司涨价，大家只得接受。也就是说，文华财经的涨价，市场只能自我消化。”

能否跑完“最后一公里”？

实际上，在“众怒”下，文华财经已经服软。

1月12日，文华财经公开致歉，表示“因为我们的傲慢自大，伤害了与我们合作多年的期货公司的感情”，并决定向各期货公司免费提供中台系统的全套软件产品和相关技术支持。

1月15日，文华财经发布《关于穿透式整改的公告》致歉，称其存在侥幸心理、忽视监管要求，未能按照要求进行整改，给行业带来严重负面影响。

值得注意的是，就在文华财经自曝未完成整改的当天，大商所、上期所和郑商所带来“及时雨”，发布通知称，将穿透式监管整改最后期限由2020年1月20日延长至3月1日。

至此，文华财经能否顺利完成监管成为了此次“集体翻脸”事件的关键转折点。王超指出，如果文华财经不能完成监管，那将是灭顶之灾，如果APP封掉或者下线，不光文华财经，整个期货行业都会受到重大影响。

“如果如期完成监管要求，文华财经的统治地位几乎不可能被动摇。在其他互联网巨头受到严格监管的情况下，文华财经在期货APP的地位很稳固。”

此外，王超还认为，文华财经按时完成整改的可能性很大，“文华财经在这个领域拥有垄断性地位，不管用户还是期货公司，都离不开它，最终的结果应该是几方妥协，暂时达成一个协议，然后保持一定的稳定一段时间。”

王超分析指出，“据报道，文华财经储存了期货公司95%的交易计划。如果真的是这样，这就是场外设场，成为地下交易所，这严重挑战了监管的底线。”

“文华财经通过多年发展，拥有垄断地位，甚至通过存储交易计划，有一种超越行业的超然地位。这甚至比垄断地位更可怕，甚至到了当裁判员的地步，这种超然的地位才是期货公司最忌惮的。”王超补充道。

对于文华财经的整改及后续，《商学院》将持续关注。