文：梁伟 石丹

ID：BMR2004

4月2日，瑞幸咖啡发布公告，自曝其在2019年Q2至Q4的财报期间涉嫌虚假交易，涉及金额达22亿元。消息公布之后，资本市场与行业一片哗然。截至当日收盘，瑞幸咖啡股价跌至6.4美元/股，跌幅近76%。

财务造假一事持续发酵，不仅对神州系公司产生震动，深度合作的广告公司分众传媒（002027.SZ）也受到波及。4月3日，分众传媒低开低走，盘中一度跌近7%，收盘报4.16元，跌幅5.67%。至4月9日记者发稿时，分众传媒股价为4.11元/股。

1月31日，被称为中概股杀手的做空机构——浑水发布了瑞幸的匿名做空报告，剑指瑞幸咖啡财报造假。根据该报告，瑞幸咖啡在广告数据上也存在问题。

分众传媒被卷入瑞幸咖啡财务造假漩涡，引发人们关注。一方面，瑞幸作为分众传媒的大客户，两者关系密切；另一方面，分众传媒此前在美股更是经历了两度被浑水做空，同样涉及造假，并且在回A后经历了巨量减持和暴跌。

根据浑水报告，在分众传媒户外、电视、广播等所有媒体渠道的追踪统计中，瑞幸是所有渠道的最大广告商。

公开报道显示，在创业之初,瑞幸咖啡将创业资金10亿元中的3亿投向分众,且线下只与分众传媒一家合作,占总预算高达90%。

瑞幸咖啡CMO杨飞曾解释说，线下以分众传媒电梯广告为主，这是做品牌效率最高的传统媒体模式，强迫性好，反复观看，投放上我们选择主要城区写字楼和社区，不考虑配送区域，一是我们开店速度很快，可以提前预热；二是消费者的消费半径比较多样，品牌投放以覆盖人群广泛为优先考虑。

2019年，在厦门举行的瑞幸咖啡合作伙伴大会上，分众传媒董事长江南春称，瑞幸咖啡18个月IPO是对中国创业者的巨大震撼。他分析称，瑞幸咖啡之所以会取得全球最快的上市公司的速度，开创了全球记录，核心要素也是捕获了人心。

分众传媒2018年年报显示，公司与瑞幸咖啡有线下媒体业务合作。当时，分众传媒称：“近年来，神州租车、饿了么、瑞幸咖啡、快狗打车等新兴品牌分别选择分众作为线下引爆的核心媒体。”

4月5日，有媒体报道称，分众传媒官网已将神州租车的案例介绍中部分文字进行了修改，其中，神州租车董事长陆正耀的名字被隐去，原位于案例底部的陆正耀寄语部分则被完全删除。公开资料显示，陆正耀除了任神州租车董事长之外，还是瑞幸咖啡的董事长。

浑水发布报告指出，在2019年第二季度财报电话会议上，公司披露分众传媒在2019年第二季度2.4亿元+广告支出总额中占1.4亿元。但据第三方媒体CTR跟踪显示，瑞幸将2019年第三季度的广告支出夸大了逾150%，尤其是在分众传媒上的支出。瑞幸有可能将其被夸大的广告费用重新用于增加收入和店面利润。

根据第三方的统计数据，在2019年5月之前，瑞幸咖啡一直是分众传媒最大的客户。但从6月起，瑞幸咖啡在分众传媒的投放迅速缩减，已不在前十客户的位置中，实际支出为0.46亿元。

瑞幸2019年第三季度在分众传媒上的广告支出是否被夸大？分众传媒与瑞幸广告合同的有效期截至到什么时候？瑞幸财务数据造假一事是否影响到双方在合同期内的合作？《商学院》记者向分众传媒方面发送了采访函，对方未作回应。

在互动平台上，有关分众传媒与瑞幸的合作以及带来的影响等问题，也成为投资者关心的热点。对此，分众传媒表示，公司自2018年下半年开始积极进行客户结构调整，目前公司客户结构多元化，单一广告主不会对公司产生重大影响。

如果瑞幸2019年第三季度在分众传媒上的广告支出确实被夸大，分众传媒是否承担相应的法律责任？

京师律师事务所许浩律师向《商学院》记者表示：“如果瑞幸咖啡2019年第三季度在分众传媒上的广告支出确实被夸大，则属虚列开支。”许浩律师分析说：“在此情况下，明知瑞幸财务造假还予以协助，并将虚列部分资金转移给瑞幸，如果瑞幸被认定构成犯罪，帮助瑞幸的企业涉嫌构共同犯罪；如果虚列的钱款没有流向公司，而是给了公司高管、大股东，或者实际控制人等，如果是民营企业，则涉嫌职务侵占的共犯。”

瑞幸财务数据作假一事，是否会影响到与分众传媒在合同期内的合作？许浩律师表示：“如果瑞幸确实存在虚列开支，广告费用中实际履行的部分是不予追缴的，对于没有实际履行的虚列部分，如果存在谋利行为，则属于犯罪所得，是可以追缴的。广告合同可以继续履行。”

对此，《商学院》也将持续关注。