文：刘青青 石丹

ID：BMR2004

恺英网络（002517.SZ）正在告别“传奇”。这不仅仅是因为“挥泪斩IP”告别了传奇IP，也是恺英网络正面临来自多方的压力，业绩已然无法续写传奇。

日前，恺英网络发布2019年财报。财报显示，恺英网络2019年营收20.37亿元，同比下降10.81%；巨亏18.51亿元，同比暴降1161.26%；现金流量3.27亿元，同比大减62.71%。

卷入传奇IP纠纷无疑给恺英网络带来了不小的压力，剥离相关公司以斩断赔偿纠纷相当于“断臂求生”。但相关事宜还需要股东大会批准，存在不确性，“断臂”事宜能否顺利实行也尚未可知。

此外，恺英网络还同时面临重点游戏产品生命周期的黄金周期已过、游戏版号审批严格、新产品积压、多位高管入狱、卷入资本风波等等问题。有专家认为，在此情况下恺英网络想要业绩反弹，难比登天。

净亏18.51亿元，同比下降1161.26%

恺英网络2019年财报显示，报告期内，恺英网络转盈为亏，归属于上市公司股东的净利润为-18.51亿元，同比暴降1161.26%；营收20.37亿元，同比下降10.81%。

与此同时，恺英网络多项财务业绩“大跳水”，经营活动产生的现金流量净额同比大减62.71%；基本每股收益暴降1175.75%；加权平均净资产收益率大减52.73%；总资产下滑36.62%。

（图片来源：恺英网络2019年财报）

实际上，早在2018年，恺英网络业绩已经出现大滑坡，其归属上市公司股东的净利润为1.74亿元，同比大降89.17%；营收22.84亿元，同比减少27.13%；基本每股收益大降89.33%；加权平均净资产收益率下降35.46%。

（资料来源：恺英网络2018年财报）

对此，恺英网络相关负责人回复《商学院》记者称，2019年，恺英网络业绩表现受制于中国移动游戏市场增速放缓、行业监管环境 趋严的外部环境，同时困于公司内部管理层变动、受证监会立案调查及新产品上线不达预期等内部问题，加之对子公司浙江九翎与浙江盛和进行商誉减值计提的综合影响。若刨去商誉减值计提因素，恺英网络 2019 年度营收较同期降幅并不明显。

其中，计提商誉减值方面，恺英网络相关负责人表示，公司根据旗下公司浙江盛（全称“浙江盛和网络科技有限公司”）和目前已上线游戏的运营情况、游戏储备情况以及公司研发推广能力，对浙江盛和2020年及以后年度现金流进行预测，经商誉减值测试，2019年对浙江盛和计提相应的商誉减值准备11.49亿元。

“此外，浙江九翎（全称，浙江九翎网络科技有限公司）面临传奇IP株式会社发起的两项巨额国际仲裁，公司认为浙江九翎所涉两起国际仲裁判赔金额很可能超过浙江九翎净资产，可能导致浙江九翎在未来无法持续经营，经商誉减值测试，2019年对浙江九翎全额计提商誉减值准备9.55亿元。”

恺英网络相关负责人强调，“公司本次对子公司浙江九翎及浙江盛和的两笔商誉减值是根据会计准则及商誉减值测试后，作出的合理合规的减值处理。”

对于恺英网络“一泻千里”的业绩，文渊智库创始人王超指出，业绩下滑因为有些游戏已经进入生命周期末期，游戏活跃度下降，流水下滑；更重要的是其控股子公司浙江九翎面临国际仲裁的巨额索赔，恺英网络进行了计提预计负债，这是造成其净利润下滑的最重要原因。

IP纠纷涉80亿元天价赔偿

据了解，被恺英网络计提商誉减值准备11.49亿元的浙江盛和，其2019年预测净利润为3.8亿元，但实际净利润为1.98亿元，仅仅达到预期业绩的一半。此外，全额计提商誉减值准备9.55亿元的浙江九翎背后的故事则更加曲折。

2018年5月底，恺英网络全资子公司上海恺英（全称“上海恺英网络科技有限公司”）以10.64亿元收购浙江九翎70%股权。该公司自主研发的H5游戏《传奇来了》上线首月流水即超千万元，传奇IP倍受瞩目。

然而，正是浙江九翎风头正盛的时候，其将恺英网络带入了传奇IP株式会社、娱美德的“传奇IP授权”的纠纷中。

在上述IP纠纷中，2018年10月，大韩商事仲裁院裁定浙江九翎向传奇IP株式会社支付1.71亿元赔偿金；2019年4月，传奇IP株式会社将索赔金额提升至25.06亿元；到2019年12月，该笔赔偿金已经上升至76.62亿元，超过当时恺英网络市值近10亿元。

根据2020年4月7日发布的最新进展，国际商会国际仲裁院裁定，浙江九翎等被申请人应向传奇IP株式会社支付未付的授权许可使用费等合计5.0182亿元。

诉讼纠纷的负面影响很快体现在了业绩上，2019年浙江九翎的预估净利润为2.2亿元，但实际净利润转负，为-4261万元，游戏流水不达预期。

因此，在诉讼纠纷及业绩压力下，恺英网络“断臂求生”，将其持有的浙江九翎股权返还给原股东，原股东向上海恺英返还股权转让价款9.61亿元，并表示“浙江九翎是公司的非全资控股子公司，公司仅以出资额为限为浙江九翎承担有限责任。”

恺英网络告诉《商学院》记者，上海恺英与浙江九翎签署股权转让协议之终止协议后，浙江九翎不再纳入公司合并报表范围，其经营状况及诉讼仲裁结果将不会影响恺英网络的财务报表，公司无需投入大量资源应对繁冗的法律纠纷。

王超认为，版权问题是除了政策问题之外第一大问题，也是基础问题。版权纠纷问题肯定在收购之前就有苗头，上市公司为了推高业绩，对收购过程把关不严，显示了公司的流程和管理有巨大的漏洞。

而能否顺利剥离浙江九翎、斩断债务，“要看最后的股东大会和专业律师的意见，到手的钱是很难吐出来的，如果之前收购之时审核把关不严格，如果牵涉到内幕交易或者其他利益输送，这些都是水面下的问题，很难被外界知晓。如果最后达不成协议，可能要惹上旷日持久的官司，这个问题就会越拖越久。”王超表示。

与此同时，能否顺利终止与浙江九翎的股权转让，也成为了负责恺英网络2019年报审计的华兴会计师事务所出具“保留意见”审计报告的理由之一。

华兴会计师事务所在财报中明确，恺英网络提出的现金补偿金额未得到业绩承诺方确认，且终止股权转让的协议尚需股东大会批准，存在不确定性。而且，会计事务所无法对业绩承诺方的信用风险、其他方连带担保责任、分期支付的影响程度等与计量相关的关键要素获取充分和适当的审计证据。

对此，恺英网络也回复《商学院》称，“上海恺英与浙江九翎终止合作事项尚需经上市公司股东大会审议通过。”

传奇不再，IP战略能否“回天”？

恺英网络已然决定告别传奇一时的传奇IP，而在斩断巨额赔偿纠纷的同时，恺英网络不得不面临失去传奇之后的问题。

恺英网络曾在公告中指出，公司重点游戏《全民奇迹》、《蓝月传奇》、《传奇盛世》等游戏生命周期的黄金周期已过，游戏产品收入减少。

与此同时，国家新闻出版广电总局对国产网络游戏进行总量调控，虽然2018年 12 月游戏版号恢复审批，但是相关调控力度已超出预期，目前审核仍很严格，游戏行业不景气，导致部分产品积压，未能如期上线盈利，收入下滑。

（资料来源：恺英网络《关于对深圳证券交易所2019年半年报问询函的回复公告》）

也就是说，在老游戏生命周期已过的情况下，新游戏却因为产品积压等问题无力延续“传奇”。

对于新老游戏“青黄不接”状态是否将持续的问题，恺英网络相关负责人回应称，手游业务方面，公司已推出并成功运营《王者传奇》等手游产品并储备了一系列知名待开发IP，细分领域新品布局丰富；页游业务方面，公司自主研发并发行了业界明星产品《蓝月传奇》，成功代理发行了《三国群雄传》等优秀网页游戏，并积极搜寻市场表现突出的游戏产品，以外接联运方式运营。

此外，平台业务方面，“公司旗下XY.COM网页游戏平台上线以来已推出近百款精品网页游戏，成为国内一线页游平台；公司旗下XY苹果助手为移动应用分发平台，目前在苹果助手类产品市场中排名前列。同时，公司积极拓展海外业务。”

然而，恺英网络强调的业界明星产品《蓝月传奇》，已然早在公告中述称其“生命周期的黄金周期已过”。

根据恺英网络2019年财报披露的发展战略，一方面，恺英网络将发力IP布局，继续在全球范围内搜寻、引进优质IP、储备优质IP，力求在IP产品研发上精益求精。

另一方面，恺英网络将进一步拓展海外市场，在港澳台、日韩、东南亚等海外市场全面布局，进一步拓展公司的游戏事业版图。

（资料来源：恺英网络2019年财报）

恺英网络相关负责人也强调，“公司擅长在全球范围内搜寻、引进优质 IP，并深入研究 IP 的品牌潜力。强大的优质IP获取及打造能力已成为公司核心竞争力之一。”

不过，王超认为，IP布局是比爆款游戏更需要耐心的，IP从前期储备到后期开发，时间更久，IP战略远水不解近渴，现在恺英网络的营收和利润需要的是一针强心剂。

“游戏公司不能仅仅靠一款游戏生存，成熟的游戏公司，在一款游戏进入正轨之后，就应该考虑下一个游戏的研发，比如腾讯在王者荣耀如日中天的时候，就准备测试《绝地求生》后改名《和平精英》。一款游戏当然有生命周期，但是一个成熟的公司就是要在丰年屯粮，以备饥荒。”王超补充道。

高管接连入狱，资本风波不断

在游戏业务上遇到难题的恺英网络，在资本市场也是风波不断。

2019年3月底，恺英网络发布控股股东、实际控制人王悦的失联公告。随着失联进展公告披露，王悦涉嫌操纵证券市场罪被上海市公安局刑事拘留、正式逮捕的消息不断传出。

截至2019年6月，王悦直接持有恺英网络股票4.62亿股，占恺英网络股份总数的21.44%。上述股份被被全部质押、冻结。此外，王悦所持股票被轮候冻结19.21亿股，占恺英网络股份总数的89.25%，占其所持本公司股份总数的416.21%

（资料来源：恺英网络公告）

继控股股东、实际控制人王悦失联之后，恺英网络副总经理冯显超也卷入资本风波。4月24日，恺英网络公告称，冯显超因涉嫌个人经济犯罪被公安机关立案调查。2020年1月，冯显超因个人原因辞去公司副总经理职务，并即时生效。

据恺英网络2019年财报，其前三大股东所持股份均被冻结。其中，王悦、冯显超作为第一、第二大股东，其股份还全部被质押。

（图片来源：恺英网络2019年财报）

除此之外，恺英网络另有多位高管入狱。2019年5月，恺英网络董事、总经理兼财务总监陈永聪因涉嫌操纵证券市场罪被公安机关立案调查；同年6月，陈永聪被上海市公安局正式逮捕，后于2020年1月院办理取保候审手续。

2019年6月5，恺英网络监事林彬递交书面辞职报告；2周后，刚刚成为恺英网络离任监事的林彬因涉嫌背信损害上市公司利益罪被上海市公安局刑事拘留。

同年10月，恺英网络董事长金锋因嫌内幕交易罪被上海市公安局逮捕，后于11月在上海市公安局办理取保候审手续。

恺英网络方面表示，公司高管被拘留事件未对公司正常运营产生影响，目前公司管理运行情况平稳，公司管理层将加强公司管理，确保公司经营的持续稳定运行。同时，公司董事长金锋、董事兼总经理陈永聪、离任监事林彬已先后办理取保候

审手续并及时披露。

据《商学院》记者此前报道，恺英网络曾向区块链业务靠拢。2018年3月，恺英网络公告披露，已2018 年2月成立区块链事业部，该项目集合了相关专业人才共计80余人，预计后续规模将达至数百人。

然而，其“追风口”的区块链业务迅速归于沉寂。恺英网络2018年年度报告显示，其平台业务包括“网页游戏平台、移动应用分发平台、区块链平台的运营”，但在2019年半年报上，平台业务已经不再涵盖区块链业务。

另外，当初发布内部邮件，带领公司进军区块链的，正是先失联、后被逮捕的恺英网络控股股东、实际控制人王悦。

无论如何，恺英网络正同时面临着来自多方的压力。王超指出，公司的几大高管连续有牢狱之灾，公司被证监会调查，官司缠身，在此情况下想要业绩反弹，难比登天。