自2015年3月下旬以来，猪肉价格开始逐渐走高。截至2015年7月17日，22省市猪肉平均价格由最低的19.63元/千克，上升至25.98元/千克，涨幅达到32.35%。

与价格的上涨相对应，是2014年9月份以来，生猪和能繁母猪存栏量直线下降，甚至低于2010年的低点。

从供给端来看，这轮猪肉价格上涨主要源自过去3年猪价格的持续走低，养殖户的补栏意愿和补栏能力受到较大冲击，导致供给能力持续走低，甚至跌破历史低位。从需求端而言，当前，2015年以来我国经济走势较为平稳，货币供给增速并未明显提速，经济增速保持相对平稳，餐饮收入增速也出现了恢复，需求端不再打压猪肉需求。

此次猪周期的开启还面临一个新的背景：2014~2015年年初，国家反腐和“八项规定”对于餐饮行业消费带来的需求冲击，以及经济断崖式下滑导致猪肉的需求受到了打压，这是之前生猪和能繁母猪存栏量持续下降而猪周期迟迟不启动的主要原因。

2011年以来，尽管国家出台了鼓励农户扩大养殖生产规模等措施，但农民工用工工资近年来持续提升，2011年月平均工资是2049元，2014年上升至2864元，比2011年增长40.0%，而2015年农民工月平均工资还将继续增长。

预计此轮猪肉价格上涨周期可能持续12~15个月，猪肉价格极有可能突破30元/千克，猪肉价格的同比反弹幅度将突破50%。

历史数据统计显示，猪肉价格和CPI之间的相关性达到0.87。猪肉价格同比上升30%，拉动CPI提升约1个百分点。2007年和2011年均出现猪肉价格同比走高拉动CPI同期飙升的现象。2007年猪肉价格同比上涨曾一度达到80%，拉动CPI涨幅高达2个百分点。

此轮猪周期对居民消费价格指数的拉动幅度将会突破1.5个百分点。2015年下半年，随着猪肉价格走高，CPI出现走高将不可避免。猪肉价格对CPI的拉动的最高点极有可能在2016年1~3月份出现，那时候可能形成一个CPI的阶段性高点，届时CPI有可能达到3.0%左右。

考虑到当前工业品出厂价格指数仍然为负，工业企业实际利率负担较重，企业债务规模处于历史高位等一系列负面因素，与上一轮猪周期相比，中央银行的货币政策对CPI容忍度可能会有所扩大，但是本轮猪周期可能会对货币政策持续宽松的节奏产生影响，货币政策的宽松空间可能会因为通货膨胀而受到掣肘。

（王宇鹏）