继恒大、泰禾、金地、华夏幸福、北京城建等上市房企同天宣布公司债预案或预案获批后，又一大波房企表示将加入公司债的发行大军中。
　　

10月19日，嘉凯城、远洋地产、中骏分别公告宣布自己的公司债计划，规模分别为30亿元、50亿元以及35亿元。截止10月19日，今年已先后有67家房地产开发企业已经或计划发行公司债，预期融资高达2896亿元。相比于2014年的15家融资235亿元的规模大幅增加。
　　

促使企业大规模发公司债的正是股市目前的表现。目前市场正面临“资产配置荒”，股市震荡带来的资金避险需求和IPO暂停带来的资金面宽松，均使得公司债成为大受资金追捧的投资品种。
　　

2015年1月份出台的新《公司债券发行与交易管理办法》更促使资金流向债市。中国证券业协会还于10月16日发布了《公司债券承销业务规范》和《公司债券承销业务尽职调查指引》，要求承销机构承销境内公司债券时，项目承接、发行申请、推介、定价、配售和信息披露等业务活动需按照规定实施。
　　

房地产与金融资深分析人士黄立冲表示：“房地产债是今年才开始放开的，从房地产公司的角度来说能发应该尽快发，多发，这是来自国家无形之手的眷顾。现在中国货币市场极度宽松，央行用各种方法降低债务市场的利息，包括刻意压低国债利息、开放房地产的债务市场，就是希望降低对房地产商的压力，避免房市崩盘。”
　　

据中信证券研究部资料显示，2015年之前，地产企业发行上市的5年期公司债，平均发行票面利率为6.95%；2015年后发行上市的5年期公司债，平均发行票面利率则仅为5.46%。如果加上8、9月发行的房企公司债，平均票面利率或低至5%。
　　

虽然公司债潮的爆发为闲置的资金以及渴望资金的房企找到双赢的出路，但不断走高的发债规模以及不断走低的发债成本却让人担忧。
　　

企业自身的运营以及资金状况与公司债的发行、回购息息相关。以适才计划发行60亿元公司债的金地集团为例，倘若其此次公司债发行完毕，金地集团债务融资规模将增至约522亿元，债务融资加权成本约为6%。若以2015年6月30日资产负债情况为基数，计入此次发行债务后，金地集团资产负债率为67.52%。
　　

值得注意的是，与其它同规模房企相比，金地集团2014年销售额虽然已经达到490亿元，但销售回款率却严重偏低。今年上半年预收账款为256亿元，同比下降30%，在手现金仅为179亿元，略低于短期负债和一年内到期的非流动负债之和190.8亿元，签约销售额则仅为212亿元。这就迫使金地集团引入融资性现金流，发行新债偿还旧债。
　　

而适才创造了200亿元国内私募债最大发行规模纪录的恒大地产也一直被人质疑债务规模过大、杠杆进一步拉高，可能会带来潜在风险。
　　

相比于企业面临的债务风险，投资者所面临的风险更大。
　　

黄立冲分析说：“公司债的爆发是一种风险转嫁，与股市一样，把房市的压力和风险转嫁给资金市场。现在部分债务的回报和风险不相等，这对投资而言本来就是吃亏的事情。”
　　

汇丰银行资产配置研究主管张之明也持有悲观的态度。其认为，自从股市在2015年7月下滑以来，流动性从股市转移至了公司债市场，公司债市场和其他金融系统之间的联系正在走强。随着股市交易量的萎缩，交易所公司债的杠杆越来越高。


（赵思茵）