文：梁伟 石丹

ID：BMR2004

日前，三全食品（002216.SZ）发布公告称，拟以1.35亿元的交易对价将三全食品控股子公司成都全益食品有限公司的全资子公司全生农牧100%股权转让给四川新希望六和农牧有限公司。

三全食品表示，本次公司拟转让全生农牧全部股权，有利于优化公司产业布局，调整产业结构，提高公司运营效率与质量，符合公司整体发展战略。

资料显示,全生农牧成立于2013年,主营范围包括种植、养殖,生猪、猪肉的销售,有机肥生产销售等。截至2019年10月31日，全生农牧资产总额4335.79万元，负债总额441.17万元，前10个月营业收入为0.00万元，亏损368.89万元，经营活动现金流净额为-136.82万元。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，养殖行业成本比较高，而三全自己的养殖事业也无法满足其对原料的需求，所以目前外购原料对三全的资金占用是比较多的，出售养殖公司是三全聚焦主业，对现金流的一个补强。

今年以来，受猪肉价格持续上涨的影响，加之此前猪瘟事件的影响，三全食品现金流指标大跌，支柱业务水饺业务收缩。支柱业务收入下滑，三全食品突围之路在哪里？在餐饮赛道，三全食品又将面临哪些机会与挑战？

三全食品主要从事速冻汤圆、速冻水饺、速冻粽子、速冻面点等速冻米面食品和常温方便食品的生产和销售。财报称，公司是国内首家速冻米面食品企业，亦是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最广的企业之一。

近日，三全食品发布了2019年第三季度报告。2019年前三季度，三全食品实现营业收入约为42.1亿元，同比增幅为0.43%；归属于上市公司股东的净利润接近1.17亿元，同比增幅在30%左右。经营性现金流为-1.8亿元，同比下降278.5%。

（资料来源：三全食品 2019 年第三季度报告）

根据三全食品11月2日发布的公告，三全食品于2019年10月共收到政府补助1034.1万元，全部计入上市公司利润。公司三季度利润2782.3万元。

今年2月，三全食品被曝出旗下灌汤水饺产品被抽检出疑似非洲猪瘟毒核酸阳性，并遭到了深交所的问询。2月21日，三全食品发布公告称已经封存相关食品，价值217万元。根据年报信息显示，公司对截至2018年12月31日的相关产品全额计提存货跌价准备，合计减少净利润41.78万元。

彼时，朱丹蓬表示，“猪瘟事件”对三全食品的影响短期内很难消除。短期来看，三全食品相关速冻水饺产品将在各个渠道被大量下架，对销量的冲击是巨大的，同时伴随着市场份额萎缩；中期来看，供货商、渠道商等对其信任度会下降，相关产品市场会被其他速冻水饺品牌替代；长远来看，该事件对企业商誉的毁损将是长期的，需要花费更大的代价才能重新俘获消费者。

值得注意的是，自2016年开始，三全食品的营业收入增速就在持续放缓。三全食品从2016年的营收增速12.83%下滑至19年前三季度仅剩的微增长0.43%。而归母净利润增速自2017年就开始逐步放缓。

从财务数据来看，自从猪肉价格上涨以来，三全的现金流受到了冲击。

2019年上半年财报显示，三全食品当期经营活动产生的现金流量净额为-3.15亿元，同比下降480.23%。对于该现金流指标的大幅下降，三全食品称，主要是本期应对原材料价格上涨，增加原材料战略储备所致。

前三季度三全食品经营活动产生的现金流量净额仍为负。财报显示，2019年前三季度，三全食品经营活动产生的现金净额为-1.81亿元，同比减少278%。对此三全食品的解释仍然是，主要是由于报告期应对原材料价格上涨，增加原材料战略储备所致。

朱丹蓬向《商学院》记者表示：“三全食品现金流萎缩的原因之一是销售补差。此外，由于猪肉价格上涨，三全食品需要投入资金提前预付上游原料款，这也是影响其现金流的一个原因。”

《商学院》记者就改善现金流、提升造血能力，以及未来增长点等问题向三全食品发送了采访函，截至发稿，未收到回复。

三全食品的主营收入来自水饺、汤圆等传统业务。2018年，水饺、汤圆营收分别为19.23亿和15.87亿元，分别占整体营收的34.72%和28.65%，上述业务同比增长为-3.12%和2.78%。“猪瘟”影响下，三全食品的速冻水饺收入四年来首降。

而《商学院》记者查阅财报发现，近几年，水饺业务在整体营收中的占比正在缩减，从2016年的38.22%滑落至2017年的37.78%，再降到2018年的34.72%。

速冻水饺一直是三全的业绩支点，而根据2019年半年报，速冻水饺占营业收入比重在今年上半年首次低于汤圆业务和面点及其他业务。数据显示，报告期内汤圆、面点及其他、水饺业务占营业收入比重分别为36.78%、29.96%和24.84%。

（资料来源：三全食品2019 年半年度报告）

国内知名品牌策略专家沈博元向《商学院》记者表示：“三全水饺业务收入下滑，与中国零售业态的改变有一定关系。整个渠道的消费结构发生了改变，许多年青人不去逛大卖场了，而大卖场是三全的一个重要销售渠道。目前来看，三全的渠道策略尚未很好地与当今零售渠道的发展相匹配。”

在沈博元看来，三全传统业务出现增长瓶颈，渠道首当其冲。此外，还受到消费升级、外卖崛起等因素的冲击。“随着消费者食品安全和健康意识的提高，更加关注食品新鲜度。外卖的迅速崛起，可满足及时性需求。多种因素导致冷冻食品的消费需求出现下滑。”

“年轻人往往追求方便、快速、效率、机会。如果借助过去所累积的渠道优势与品牌优势，主攻年轻人的简易烹调、调理食品，或许才是三全新的事业机会。调整产品结构，把广度拉高，然后配合整个市场零售的发展趋势去开发那些渠道适合的产品，是三全突破瓶颈的关键所在。”沈博元如是说。

发力餐饮渠道已成为三全食品另一条突围路径。三全食品董秘李鸿凯曾公开表示，三全食品布局餐饮渠道已经有一段时间了，近几年成效比较明显，目前营收占比在10%左右。

2018年，三全食品已构建出服务于全国餐饮食材经销服务网络，同时与百胜餐饮集团、海底捞、呷哺呷哺、永和大王等知名餐饮连锁品牌形成深度合作。

三全食品的餐饮渠道投入带动了其业绩的增长。2018年，三全食品通过餐饮市场收入5.58亿元，同比增长45.88%；贡献净利润3702.4万元，同比增速高达997.56%。

不过，餐饮渠道目前的业务体量尚小。2019年上半年，三全食品来自零售等市场和餐饮市场的收入，分别约为26.77亿和3.65亿元，占比各在88%和12%左右。

“面食餐饮品牌往往采用现场手工制作的方式，三全进入这个市场难度会比较大。不以面食为主打的连锁餐饮或自助餐品牌会是三全的机会所在。”沈博元说。

沈博元指出：“相比零售渠道，餐饮渠道对供应链的效率、送货及时率，以及订单满足率的要求更高，运输与配送或是三全在餐饮赛道面临的最大考验。”

“消费升级下，人们更加注重食品的口感与新鲜度，‘现场制做才是新鲜才更好吃’的观念一时难以撼动。目前来看，餐饮渠道是重要补充，零售渠道在今后一段时间仍将是三全的主战场。”沈博元说。