在资本市场，最怕的就是没有未来的想象力，唯品会虽然短期业绩喜人，但是没有一个强大的平台，也没有增长的第二曲线、第三曲线，股价的上涨又如何支撑呢？

文：梁伟 石丹

ID：BMR2004

近日，唯品会公布了其2019年四季度及全年业绩报告，报告显示，唯品会四季度取得营业收入293.2亿元人民币，同比增长12.4%；非通用准则下归属于股东净利润19.3亿元人民币，同比大增111.4%，净利润率达到6.6%。公司2019年全年取得营业收入929.9亿元人民币，同比增长10%；Non-GAAP下归属于普通股股东净利润50.1亿元人民币，净利润率为5.4%。

唯品会董事长兼首席执行官沈亚表示，净利润大幅增长主要归结于，2019年11月唯品会终止旗下自营快递品骏的快递业务，并委托顺丰提供配送服务。终止品骏快递配送业务，唯品会重资产和人员方面的支出有所下降，利润会提升。

唯品会起家于品牌特卖，在转型综合电商受挫后又回归到特卖业务。2019年是唯品会回归特卖后的第一个完整年度，唯品会营收、净利润两大关键指标均实现稳步增长，不过，透过亮眼财报背后，则可窥见其危机与隐忧。

科技评论人闫跃龙表示：“对唯品会来说，回归特卖是一把双刃剑。唯品会专注特卖能够做深做透，不过，将失去成为综合型电商的机会，也难以实现收入的多元化。”

三驾马车“失衡”

唯品会2008年成立，2012年3月，唯品会登陆美国纽约证券交易所上市。唯品会曾试图成为一家综合电商。早在2014年，唯品会出资1.125亿美元收购乐蜂网75%的股份。通过收购乐蜂网股份，唯品会尝试拓展美妆品类。此外，唯品会还发展了金融产品。

2019年8月，乐蜂网在微信公众号发布“停更通知”。通知显示，由于公司业务调整，乐蜂网（包括PC端及App端）均将在2019年9月18日停止运营。乐蜂网宣布关停，“美妆版唯品会”黯然离场。

在2017年时，唯品会CFO杨东皓曾表示,未来唯品会将会形成电商、金融、物流的“三驾马车”。

但这三驾马车中的物流与金融开始出现了问题。

2019年11月，唯品会宣布与顺丰达成业务合作，唯品会终止旗下自营物流业务品骏快递，并委托顺丰提供配送服务。剥离品骏快递，让唯品会的“三驾马车”战略开始“失衡”。

2013年12月，唯品会成立品骏快递，对标京东、苏宁等巨头的自营物流体系的意味明显。成立以来，品骏快递承担了唯品会80%以上的快递配送。品骏快递已经实现连续23个季度盈利，预计2019年，品骏快递营业收入将超过100亿元。

但“剥离”，成了品骏快递最终的命运。

而唯品会金融业务也充满波折。2019年双十一前夕，不少用户曾反映唯品花已经被停用。2019年以来，唯品会被曝出金融部门裁员减人，相关金融产品也陷入“停用风波”。（热点 | 唯品金融陷“停用风波”唯品会折戟理财江湖？)

在2018年7月7日的年中战略会上,唯品会董事长兼CEO沈亚表示：“唯品会回归‘特卖’战略，要做自己擅长的事。”

在宣布重回“特卖”战略的同时，唯品会也开启了线下渠道的布局。2019年7月10日，唯品会收购杉杉商业交易价格为29亿元。杉杉商业目前运营着5个奥特莱斯广场，还有5个在规划建设中，与唯品会“线上奥特莱斯”进行互补。唯品会的线下渠道矩阵还包括唯品会线下店和唯品仓两类。

在财报电话会议中，沈亚表示，线下对于公司很重要，但现在还处于试点摸索阶段，包括与杉杉是刚开始合作，线下店也是在前期摸索。

如何使线下门店成为唯品会新的收入增长点？如何进一步做强特卖业务，在竞争中赢得优势？《商学院》记者向唯品会方面发送了采访函，截止发稿，未收到回复。

增长之“困”

近几年，唯品会营收增速呈逐年下行的趋势。2019年唯品会全年净营收同比增长10%。2015年至2018年，该项增速分别为73.8%、40.8%、28.8%和15.9%，均高于2019年的增速。

“流量红利见底，增大了用户拉新的难度。而相比京东与天猫等全品类平台，作为一个垂直特卖平台，唯品会用户群比较有限。唯品会也曾提出向社交电商转型，虽然拿到了微信入口，但仍然是用传统的方式在做，拉新效果并不明显。”闫跃龙说。

在电商业务上，唯品会退回到了特卖的老路，基本放弃了之前的扩张路线。闫跃龙认为，平台电商才更有机会做大，而特卖电商只能让唯品会做一个小而美的垂直电商，甚至很难跳出服饰的品类。比较京东和唯品会在2019Q4的表现，因为服饰的利润更好，唯品会的毛利率为23.9%，高出京东14.1%的毛利率近一倍。但是，在营收上，唯品会因为品类单一，增长只有12.4%，而京东则为26.6%。

“总体来说，唯品会回归特卖有利亦有弊。一方面，转型综合电商受挫后，回归到自己所擅长的业务，也不失为一种选择。另一方面，相比综合型平台，特卖业务难以做成超大规模，增长空间会比较有限。”闫跃龙说。

“瘦身”回归后的唯品会将直面特卖战场上的诸强之争。“彼时，唯品会是特卖模式的开创者。而目前，京东、阿里、拼多多均已布局特卖业务。此外，许多社交电商也在做特卖，其中一些平台通过达人带货取得显著的效果。特卖赛道上入局者众多，唯品会将面临一定挑战。”闫跃龙说。

目前来看，唯品会已经终止旗下品骏快递，而金融业务面临挑战。对比来看，阿里和京东的金融和物流都已经快速成长起来。

“在资本市场，最怕的就是没有未来的想象力，唯品会虽然短期业绩喜人，但是没有一个强大的平台，也没有增长的第二曲线、第三曲线，股价的上涨又如何支撑呢？”闫跃龙如是说。

对于唯品会的发展，《商学院》将持续关注。