6月份至今股市的两轮暴跌，犹如一副倒下的多米诺骨牌，从“股民”环节传导到“股东”环节，上千家上市公司股价触及警戒线甚至平仓线。大股东超高比例质押融资面临“强平”的风险，稍有不慎公司就会“被迫”易主。

目前有1280家上市公司涉及股权质押业务，存量共有约5300单，质押总股数1510亿股，参考总市值约2.2万亿元。通过股权质押业务的融资余额为约1万亿元。其中，2015年以来新增股权质押业务约3200单，涉及上市公司1039家，质押总股数883亿股，参考总市值约1.3万亿元。

如此庞大的股权质押规模，犹如一颗定时炸弹，随时可能引爆。华泰证券研报指出，当股权质押变成了股权冻结，银行或者信托公司不得不强制拍卖所质押股票的时候，就会存在股价暴跌或者被恐慌抛售的风险。

西南地区一位券商人士表示，年初至6月中旬牛市处于加速上升期，个股股价也是不断攀升，这时候做股权质押的上市公司股东抵押融资获得的资金大。随着本轮股市的大幅下跌，股价也大幅回落，股票质押业务的风险也在突增。尤其一旦股价快速回落后，它们也是最先面临着爆仓风险。

据了解，当股价下跌触及预警线时，出质人会被要求增加质押物，如果没有执行，股价继续下跌至平仓线，大股东将会被强制平仓。一般而言，预警线为150%，平仓线为130%。即，如果质押率是0.5，初始履约保障比例200%，股价下跌35%就跌到最低线，将进入平仓流程，没有及时补仓就会被强平。如果大股东不能及时补充质押，所质押的股权很可能就会被金融机构抛售，甚至可能丧失对上市公司的控股权。

为了防止控制权旁落，多家公司不得不补充质押。9月7日，曾经的互联网牛股大智慧（601519.SH）发布公告称，控股股东张长虹分别将其持有的公司无限售条件流通股2000万股和372万股（共计2372万股，占公司总股本的1.19%）补充质押给东方证券股份有限公司，用于办理股票质押式回购交易业务。

中金公司称，股权质押的风险目前体现在三个方面，一方面，8月末多日当日解押规模高于新增质押，表明股权质押风险开始显现；同时，就整体市场而言，质押产生的平仓行为将与股指形成负向循环，即质押方的平仓行为以及质押人通过减持其他股票筹资补仓的过程在短期内对股价形成进一步的下行压力；此外，当质押股遇上高估值，如若市场处于弱势环境，高估值个股遭遇质押风险时回调压力更大。

国金证券则认为，如果股价持续暴跌，将触发股权质押的大面积清盘，作为出资方的银行或者信托风险也会“变现”，压倒资本市场。股票质押的连续爆仓会导致上市公司的迅速瓦解，如果发生市场恐慌、投资者信心全无，跌停的股票无法卖出，银行或信托资金无法回流，就会导致坏账。

面对中小投资者对大股东股权质押风险的担忧，一些上市公司也主动释放“稳定”信号来对冲市场抛售的压力。

（崔文管）