近日，有报道称，目前华夏人寿保险股份有限公司（以下简称华夏人寿）已与正大集团签署股权转让协议，正大集团将收购其约30%的股份。该股权转让事宜还需监管部门批准。如果此次收购成功，正大集团将成为华夏人寿最大股东。

文/王倩

《商学院》记者就此事向华夏人寿方面求证，但截至发稿，华夏人寿方面并未回应。
事实上，华夏人寿从来不缺“买家”。从2015年的华资实业到2017年的中天金融，资本对于华夏人寿追逐可谓“步履不停”，而多次不成功的收购，也让华夏人寿一直处于外界关注的焦点。
国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生认为，华夏人寿之所以吸引资本的竞相追逐，主要因为其成长较快，且转型取的了一定成效，目前金融（包括保险）是管制比较严格的行业，牌照具有稀缺性的价值，这是华夏人寿受到资本关注的重要原因。
然而其偿付报告背后隐藏的数据，却将华夏人寿的隐患暴露无遗。

业绩持续下降  经营压力大增

根据华夏人寿公布的2019年第二季度偿付能力报告显示，2019年第二季度华夏人寿净利润约为9.25亿元，考虑在第一季度亏损约4.04亿元，其2019年上半年净利润约为5.21亿元。
在其2018年第二季度偿付能力报告中，2018年第二季度其净亏损为2.03亿元，考虑其第一季度净利润为32.49亿元，其2018年上半年净利润约为30.46亿元。

2019年第二季度偿付能力报告

2018年第二季度偿付能力报告

也就是说，华夏人寿2019年上半年净利润较同期下降约82.9%。对于同比利润大幅下降的原因，《商学院》记者向华夏人寿方面发去采访提纲，但截至发稿前并未得到回应。
事实上，华夏人寿的净利润一直处于下滑状态。2018年华夏人寿净利润为31亿元，相对于2017年的43亿元已经出现下滑趋势。记者对其2018年各个季度的偿付能力报告进行对比发现，2018年其第一季度净利润约为32.49亿元，第二季度净亏损2.03亿元，第三季度净利润约2.7亿元，第四季度净亏损约1.8亿元。这也就意味着其2018年所录得的31亿元净利润主要由其第一季度来来拉动。
业绩不佳不仅仅体现在净利润下滑上，根据其2019年第二季度偿付能力报告显示，其第二季度保险业务收入约为393.66亿元人民币，较其第一季度的842.44亿元下降约53.27%。同样的问题，2018年也出现过。2018年第二季度其保险业务收入约为209.14亿元，较其第一季度约505.86亿元的收入骤降了58.66%。
这其中的缘由，华夏人寿也并未回应记者的采访。
与此同时，一个不容忽视的问题是，华夏人寿的现金流连续两季度为负。第一季度华夏人寿净现金流﹣52.2亿元；到第二季度，公司的净现金流仍为﹣50.96亿。
朱俊生告诉《商学院》记者，2015年-2017年，部分寿险公司销售了大量的3年期趸交产品，2018、2019年是给付的集中期，部分寿险公司面临较为突出的现金流风险。
在朱俊生看来，负现金流意味着部分市场主体面临较大的流动性风险。一方面，退保和满期给付的增加带来大量的现金流出。数据显示，2018年从全行业看，人身险业务赔款与给付支出6400.55亿元，同比增加307.21亿元，增长5.04%；退保金7210.11亿元，同比增长17.85%；退保率6.83%，比去年同期上升0.31个百分点。
另一方面，业务收入急速收缩。这使得之前依赖新单保费流入补足给付缺口的模式难以持续，造成一些公司面临较为严重的现金流风险压力。对于一些公司而言，目前面临的最突出问题可能已经不是“转型发展”，而是巨大现金流风险带来的挑战和生存压力。由于部分公司缺乏腾挪的空间，转“急弯”造成其保费收入短期内大幅下滑，已经衍生出新的风险。

银保渠道遭到挑战

除了业绩以及现金流的压力之外，华夏人寿的销售渠道也面临较大的挑战。众所周知，银保渠道是保险公司销售的主要渠道。
8月23日，银保监会向各银行、保险公司和各地银保监局下发了《关于印发商业银行代理保险业务管理办法的通知》（以下简称“《通知》”），《通知》以特急的形式下发，将于10月1日起实施。
在这份“特急”文件中规定，“商业银行代理销售意外伤害保险、健康保险、定期寿险、终身寿险、保险期间不短于10年的年金保险、保险期间不短于10年的两全保险、财产保险（不包括财产保险公司投资型保险）的保费收入之和不得低于保险代理业务总保费收入的20%”。
这份特急文件进一步对保险公司过度依赖银行这一渠道进行管制。虽然华夏人寿之前称，目前银行保险业务已经不是其主要业务渠道，今年以来所提供的新业务价值只占公司新业务价值百分之十左右。但2018年数据显示，华夏人寿对于银保渠道依旧较为依赖。在华夏人寿原保险保费收入前5的产品中，有3款产品的主要销售渠道为银保渠道，包括排名第一的“华夏财富一号两全保险F款（分红型）”。在2019年1月份的业绩中，华夏人寿的银保渠道同比增速达400%以上。
同时针对此前7月26日曝光的招行行长田惠宇内部讲话稿中“小账”现象也做了规定：“商业银行对取得的佣金应当如实全额入账，加强佣金集中管理，合理列支其保险销售从业人员佣金，严禁账外核算和经营。商业银行代理保险业务，不得以任何方式向保险公司及其人员收取、索要协议约定以外的任何利益。”
就在田惠宇讲话曝光的当天晚上，多个媒体报道了招行暂停华夏人寿和泰康人寿的保险准入资格。值得注意的是，根据报道，招行恢复了泰康人寿的准入资格，华西人寿依然在等待。

过度依赖万能险 

公开资料显示，华夏人寿成立于2006年，注册资本153亿元。成立初期，由于基础弱、底子薄，华夏人寿一直经营业绩不佳；从2013年开始，随着原保监会启动人身险费率市场化改革，放开传统寿险产品2.5%的定价预定利率的限制，华夏人寿开始进入爆发式增长。
2013年华夏人寿总保费收入超过前六年总和，达到370亿元人民币；2015年，原保监会进一步放开万能险的最低保证利率，将产品定价权交还给保险公司。华夏人寿2015年保费总收入达到1572亿元；2016年总保费收入增长至1832亿元。
从华夏人寿的保费结构来看，主要依赖万能险。随着保险业投资渠道拓宽以及保险公司投资机会增加，万能险投资收益较高、且保底，具有一定的竞争力。
所谓万能险，百度百科给出的解释是，任意支付保险费以及任意调整死亡保险金给付金额的人寿保险。除了支付某一个最低金额的第一期保险费以后，投保人可以在任何时间支付任何金额的保险费，并且任意提高或降低死亡给付金额，只要保单积存的现金价值足够支付以后各期的成本和费用就可以。
万能寿险之“万能”，在于在投保以后可根据人生不同阶段的保障需求和财力状况，调整保额、保费及缴费期，确定保障与投资的最佳比例，让有限的资金发挥最大的作用。
朱俊生认为，在我国金融市场不太发达、消费者选择面窄的情况下具有相当的市场和吸引力，这是万能险之前发展的基本逻辑，不能被妖魔化。然而2015－2016年一些市场主要借助于银保发展高现金价值的万能险，负债成本比较高，倒逼资产端做较为激进的投资，带来了一些风险以及市场的关注。
2016年底，保监会印发《关于进一步加强人身保险监管有关事项的通知》及《关于规范人身保险公司产品开发设计行为的通知》，万能险产品受到诸多限制。
受监管限制，2017年华夏人寿保户投资款新增交费由1377亿元降至883亿元，2018年进一步减少到723亿元。随着监管的加剧，越来越多的保险公司开始调整业务结构，2018年尽管华夏人寿努力缩减万能险规模，但在保户投资款新增交费额排名中仍高居第三位。
朱俊生认为，2018年以来，万能险出现恢复性增长，今年尤其如此。虽然万能险能带来可观的规模保费与现金流，对于缓解一些公司在转型期间的流动性压力有很大的帮助。但是新的万能险在发展过程中要注意资产与负债的匹配，避免出现利差损与费差损，增强发展的可持续性。
事实上，今年以来，华夏人寿一直处于被关注的中心。由于与勤上股份的对赌失利，华夏人寿需要向勤上股份支付支付1.616亿元的补偿。而其他诸如踩雷华业资本短融债本息合计8576万元；同时因数据报错现象严重而被监管点名之类的坏消息也不绝于耳。
这些让刚刚挤入世界五百强的华夏人寿前路多艰，《商学院》也将持续关注。