先有联合创始人连续三天减持股票，再曝终止A股IPO，接踵而至的消息使得小米集团（1810.HK，以下简称小米）股价下挫。9月2日，截止港股收盘，小米报每股8.35港元，相较于17港元的发行价已经折半。虽然小米公开回应称，“公司有充足资本，且将集中精力发展业务，因而主动撤回了申请。”但显然，资本市场并不买账，折半的股价背后是用脚投票的投资人。

文：王倩

ID：BMR2004

小米的股票最终沦为“年轻人被套牢的第一支股票” ，这与雷军在小米上市之初“让投资人至少赚一倍”的承诺已经渐行渐远。

雷军还能让资本市场重拾信心么？

8月21日到8月23日，小米联合创始人林斌连续三天减持小米股票，共套现3.7亿港元。

8月27日，林斌回应称其所套现主要用于公益，且承诺未来一年不再减持小米股票。

但是林斌的回应，并没有阻止小米股价的动荡。 小米股价从8月21日每股9.43港元一路下跌，到8月30日收盘，其股价已经跌至8.53港元，下跌幅度接近10%。

林斌的减持引起了轩然大波。多个投资人认为，这是高管层对自家股票信心不足的表现。

投行人士认为，高管减持是导致企业股票下跌的重要因素。

也因为此，为了稳定投资人信心，8月27日早间，小米创始人雷军签署并发布公告称，执行董事、总裁林斌自愿承诺自己及其控制的实体在365天内不会出售公司股份。

同一天，林斌则在微博上回应称，这次减持只占其所持股份的1.48%，“我对小米的未来充满信心，我相信小米模式一定能成功。”同时，他也晒出上市公司公告文件《小米集团自愿性公告：总裁的禁售期承诺》，用来自证。

有意思的是，该微博已被删除。

《商学院》记者就林斌减持、小米集团股价下挫及如何提振股价等方面问题向小米公关负责人发去采访提纲，至记者发稿，对方并未回复。

一位基金从业者告诉《商学院》记者，林斌此次的减持，无论如何解释，都会对股价造成负面影响。

《香港联交所综合主板上市规则》和《香港联交所综合创业板上市规则》中对企业高管减持股票做了若干限制：一是上市之日起6个月内不得转让，二是上市之日起7至12个月内不得丧失控股地位。三是允许控股股东质押，但应如实披露。四是控股股东在上述期间额外买卖证券的，需要满足上市规则有关公众持股量的要求，以维持证券有一个公开市场及足够公众持股量。

同时对持股5%以上的股东减持也做了规定。持股5%以上的股东在以下三类情形发生时必须及时披露：一是首次持有某一上市公司5%以上的权益；二是持有某一上市公司股份的权益下降至5%以下；三是持股达到5%以后持股比例跨越某个处于5%以上的百分率整数。

按照规定，林斌的减持并不违规。但是在投资人看来，他却选择了一个不恰当的时机。林斌的减持从8月21日开始，而8月20日小米集团刚刚发布了其2019年年中报。

Q2财报显示，2019年第二季度，小米集团营业收入达到520亿元，同比增长14.8%；毛利率较去年同期的12.5%增长至14.0%；经调整净利润较去年同期增长71.7%，达到36亿元。截至2019年6月末，小米的现金总储备已经达到511亿元。

这份年报，雷军直呼“超出预期”。但是对于这份业绩，资本市场并不买账，财报的出现，却导致了小米股票的下跌。

为提振股价，小米再一次发布公告回购股票。9月3日，小米发布自愿公告称，将在120亿港元的额度内不定期回购股票，以提振市场信心。而“回购”股票，几乎成了小米近期的主旋律。从今年的6月3日至7月3日的一个月内，小米持续回购了20次股票。 

目前看来，无论小米业绩好坏，资本层面都以下跌来回应，其原因又何在？

财报显示，小米手机的平均售价已经实现连续四个季度持续提升，毛利率也由第一季度的3.3%，增长至第二季度的8.1%。在中国大陆和境外市场的平均售价（ASP）分别同比提升13.3%和6.7%。

但是从销量上看，今年二季度小米手机销量为3210万部，而去年同期，这个数字是3200万部。这也就意味着，在销量没有明显上涨的情况下，小米通过涨价来实现了其利润的提升。

一个不容忽视的问题是，小米中国市场的销量已经连续几个季度不再提及，取而代之的是小米在不遗余力地宣传印度市场的销量。

在其中期业绩上，其互联网业务同比上升16%，相比2019年第一季度的32%，增速放缓。

光大海外研究报告认为，小米的手机业务增长承压，其毛利率存在小幅度回落可能。在其风险提示中，有这样的描述，国内中高端手机未成功放量；海外手机市场开拓受阻；IoT设备渗透进程放缓；互联网变现进程不及预期。

第一手机界研究院院长孙燕飚认为，目前小米依然被认为是手机股票，而非互联网股票。互联网分析师丁道师也表达了同样的观点，因为小米公司的互联网概念，资本市场不太认可，还把他当作一个传统的做手机、做硬件的公司来看待。“这样的话，如果你按做硬件的公司来来看的话，你就无法来支撑那么高的一个估值的。”丁道师说道。