“这是大众盲目投入的钱，泡沫太大了。”Asch阿希链创始人单青峰谈及目前的ICO狂热对《商学院》记者发出这样的感叹。

虽说ICO引入中国的时间不长，但期间的“癫狂”程度让外界咂舌：“短短几分钟可以完成1亿元的融资”、“连代币都没有，建个网站就想骗钱”、“90%项目已经失败”，诸如此类语言时常充斥着投资圈。

近日，关于ICO会否“见光死”的舆论正扑面而来。

一场本应于9月2日召开的区块链盛会被有关部门叫停，有消息称监管层已经对ICO做出了判断，ICO属于变相非法集资。

9月4日，中国人民银行、中央网信办、工业和信息化部、工商总局、银监会、证监会和保监会七部门联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》(以下简称《公告》)。《公告》指出，近期国内通过发行代币形式包括首次代币发行(ICO)进行融资的活动大量涌现，投机炒作盛行，涉嫌从事非法金融活动，严重扰乱了经济金融秩序。本公告发布之日起，各类代币发行融资活动应当立即停止。

一时间，风风火火的ICO监管山雨欲来，而外界关注的是，监管下ICO会被“一棒子打散”么?

暴涨、闪崩、盲目、风波不断是ICO给予外界的“标签”，因而有着“一币一墅”之称的ICO被认为是在刀尖上嗜血。今年7月，国家互联网金融安全技术专家委员会发布了《2017上半年国内ICO发展情况报告》。监测发现，面向国内提供ICO服务的相关平台43家，完成的ICO项目累计融资规模折合人民币总计26.16亿元，累计参与人次达10.5万。

IPO(Initial Public Offerings)是指首次公开募股，而ICO(Initial Coin Offerings)则是货币圈里自命名的一个名称，指数字货币领域里的IPO。ICO也被叫做“公开货币发行”，与IPO不同的是，在虚拟货币的ICO没有会计事务所也没有相关的监管机构，投资者与被投资者也是在虚拟世界，彼此也并不知悉真实身份，两者依赖着信任。

ICO中著名的案例是以太坊案例，2014年以太坊进行预售，得到了市场的强烈反响，并创纪录的筹到3万多比特币，2016年初，以太坊的价格开始暴涨，此后不少投资者纷纷加入这场“造富”运动。

与“暴涨”相伴的是点燃了普通投资者对ICO的疯狂追逐，“错过了比特币，不能再错过了”，一些投资者盲目进场，但很快他们也发现这些ICO项目过于简单，有些甚至连项目计划书都没有，一样能融资成功。

但很快，业内发现大多数ICO项目会“闪电死”，多数项目不成功，而这也忍不住让人怀疑：ICO是披着“区块链”外衣，下这庞氏骗局的棋么?

对于ICO的发展，单青峰对《商学院》记者表示应该理性看待。“传统的互联网创业公司九死一生，凭什么区块链就这么成功，技术创新本来就是有风险的，关键在于怎么区分这些钱是挥霍了，还是真正用于创新。”

单青峰认为，区块链的价值正在慢慢体现出来，将来也会有很大的机会，而现在需要解决的问题是剔除那些鱼目混珠的项目。

“不可否认的是，有一些人打着ICO的旗号进行非法集资甚至金融诈骗，但还是有些人是在做一些实在的事业探索。”中央财经大学黄震教授接受《商学院》记者采访时表示。

而9月4日下发的《关于防范代币发行融资风险的公告》(以下简称《公告》)就提及，即日起，不得从事法定货币与代币、“虚拟货币”相互之间的兑换业务，不得买卖或作为中央对手方买卖代币或“虚拟货币”，不得为代币或“虚拟货币”提供定价、信息中介等服务。《公告》还指出，对于存在违法违规问题的代币融资交易平台，金融管理部门将提请电信主管部门依法关闭其网站平台及移动APP，提请网信部门对移动APP在应用商店做下架处置，并提请工商管理部门依法吊销其营业执照。

今年8月，普华永道曾发布ICO风险评估指引，其中就指出不同与传统的IPO，发起ICO的区块链创业团队往往处于项目早期，一些发起ICO的团队对其潜在支持者披露的信息仅仅是一份项目白皮书和官方网站，并没有已经落地运行的产品。

而根据Coindesk发布的2016年区块链市场调查，在2016年区块链项目通过ICO的方式总共筹集了2.36亿美元，接近区块链行业风险投资总额的一半。

值得一提的是截至2017年5月，在区块链行业通过ICO筹集的资金已经超过了风险投资，增长速度之快令人惊讶。根据数据统计，仅2017年上半年就有超过100个区块链项目完成了ICO，总共筹集的资金超过10亿美金。普华永道认为，ICO已经悄然对传统风险投资行业，至少在区块链领域起到了颠覆性的作用。

作为新生事物，没有统一标准、没有明确监管，这也使得ICO项目存在着诸多不透明的情况。

旺盛的需求为疯狂者创造着机会，但其背后不等额的货币交易开始引起关注。业内人士就曾举过一个例子，表面上以太坊众筹看似公平，但实际上也是一种不公平的交易，别人的以太币成本是300元，你的以太币成本是1800元，大家抱团一起做项目。实际上，所谓的30%盈利率其实是在庄家币值盈利600%的基础上的盈利，高币值入场的投资者成了接盘侠。

现实世界和虚拟世界的次元壁，在高收益面前“被打通”，吸引着一批又一批疯狂的投资者进场，甚至他们也并不在知道什么是ICO。在他们看来，ICO是实现一夜暴富的好机会，仅此而已。

而这场疯狂的“造富”运动，近日因为监管声音开始“降温”。

8月24日，银监会起草了《处置非法集资条例(征求意见稿)》。其中就提及目前非法集资以直接吸收公众存款、投资理财等为主，而以虚拟货币、消费返利、私募股权投资等名义的非法集资层出不穷、花样翻新，迷惑性强，辨别难度大。

8月30日晚，中国互联网金融协会公告称，各类以ICO(Initial Coin Offerings)名义进行筹资的项目在国内迅速增长，扰乱了社会经济秩序并形成了较大风险隐患。业内则认为ICO监管风暴将至。

紧接着，中国首家比特币交易平台——比特币中国在其官网上发布公告称，该交易平台即日起暂停ICOCOIN充值与交易业务，并将于北京时间2017年9月3日星期日下午6点暂停ICOCOIN提币业务。

而9月3日下午，国内最知名的ICO服务平台之一ICOAGE也发布了暂停服务公告。

“非理性的投资，非理性的发行，甚至有些ICO的评论都是非理性的。现在中国的区块链还没有真正成功的原创技术，目前的ICO项目也还没有真实成功的案例。”黄震教授如是评价目前ICO的非理性状态。他认为，如今很多项目打着区块链的名义，越来越背离了区块链的本身设计理念。

在区块链盛行的今日，不少金融行业人士对于区块链持认同态度，事实上包括花旗、摩根、高盛、微软、阿里、腾讯等巨头也相继布局区块链。在商业竞争激烈的今天，区块链甚至被一些人看作了拯救商业模式的救世主。

今年7月25日，在“区块链ICO行业生态体系建设研讨会”，国家互联网金融安全技术专家委员会发表了《2017上半年国内ICO发展情况报告》。报告中指出，从ICO平台经营主体所在地域看，广东、上海和北京最多。截至2017年7月18日，平台上线并完成ICO的项目65个。

大成律师事务所肖飒告诉《商学院》记者，备受关注的ICO，或许可以参考私募投资管理的相关理念，甚至可尝试将其纳入私募管理暂行条例规制范围。

肖飒近日发文指出，ICO可以借鉴私募投资管理理念，实现“非公开方式”+“合格投资人”的模式。肖飒认为，对于ICO而言，募集比特币等“特定的虚拟商品”后，为了增强公信力，建议由专门的代币交易所进行“定向托管”。而私募代币管理人对于其发行、管理的项目，应当到自律组织或者监管机构登记备案。

不过，对于ICO的未来发展，中央财经大学黄震教授认为不应该“一棒子打死”，而是要做到三点。“第一、对ICO的投资者要进行教育，要做风险提示;第二、对于ICO不能疯狂一味追狂，也不能一下子打死，ICO里面包含着很多复杂情况，必须加强研究监测;第三、若是有违法犯罪的行为，就必须打击这种违法犯罪的行为，打击非法集资、传销、诈骗等行为。”

在监管敏感期，不少ICO圈里人保持沉默，但Asch阿希链创始人单青峰还是十分希望ICO能阳光发展，“能公正透明、提高发起人的门槛、源码开放、成立专家委员会”他如是告诉《商学院》记者他对于未来监管的四点期望。

（文章来源：商学院杂志）