近期坊间传闻，由于新三板挂牌审查周期较长，部分拟挂牌公司开始寻找“壳资源”。对此传言，全国中小企业股份转让系统（以下简称“股转系统”）忙澄清。

4月14日，全国股转公司副总经理、新闻发言人隋强表示，“借壳”传言是对市场的误导，目前新三板挂牌审核流程顺畅便捷，企业挂牌的综合成本很低，完全没有必要借壳。在涉及新三板“借壳”问题中，不排除某些方面利用信息不对称牟取利益。

市场人士预计，针对上述炒作与不正当谋利行为，监管层必将严查，并予以惩处。

新三板的疯狂与火爆有目共睹。新三板资管产品一日售罄或遭秒杀的情况也屡见不鲜。新三板的价值洼地，以及变相的套利机会正不断吸引四面八方的游资投机。值得关注的是，新三板的风险暴露已有端倪。3月23日至27日，股转系统交易监察系统显示，共有40笔交易以超高价格成交，涉及华恒生物、中科软等8只协议转让股票。其中，以参与华恒生物股票交易的账户最为疯狂，在交易报价中出现了千元，甚至99999.99元/股的买卖报单。

上述频繁、大量的反向交易，多次以大幅偏离行情的价格成交，造成市场价格异常，严重干扰市场正常交易秩序和正常的价格形成机制。因此，股转系统对“中山市广安居”等 4个账户采取限制证券账户交易（3个月）的监管措施。此外，对于个别挂牌公司高管涉嫌内幕交易等违法违规行为，则移交证监会稽查局处理。

事实上，在机构投资者眼中，新三板的投资风险其实远胜创业板，黑天鹅事件爆发的可能性较大。只不过，在疯狂的行情推动下，投资者几乎视而不见。

前海开源董事总经理、新三板专项资产管理计划投资经理付柏瑞表示，随着风险的逐步累积，到今年下半年或者到明年，新三板的风险或将逐步暴露。

截至目前，公布的160余家的新三板年报中，有1/3的企业利润处于负增长，而且企业的净利润大部分集中在500万元以下。此外，新三板不设涨跌停的制度也加剧了股价的巨幅震动。

目前，证监会正在制定公募基金投资新三板挂牌股票相关指引，不久，公募即可将投资范围扩大到新三板。现在的公募只能通过专户或基金子公司资管产品投资新三板挂牌企业。公募基金的理性投资与风控能力为监管层看重，这也是监管机构积极推动公募入市的潜在原因之一。

作为第一位由公募基金转任新三板的基金经理，付柏瑞就特别看重市场的流动性风险。在农银汇理基金时，他管理的基金规模高达70亿~80亿元。付柏瑞表示，将通过选股以及风控措施去规避投资风险。

如何在2243家挂牌公司中优中选优？付柏瑞总结了两大准则。“在行业选择上，我们会挑选在A股没有的行业，或者A股没有的上市公司类型，比如，尚未盈利、模式好的TMT公司。传媒、医药与大健康、先进制造、环保都涵盖在挑选范畴内。其次，产品投资标的均为做市标的企业，对协议转让企业关注较小。”

公募基金的选股思路其实较好地回避了新三板的流动性不足、部分公司不好估值的现实难题。付柏瑞判断，未来新三板市场可能更像是香港市场，长期PE可能非常便宜，而且，大股票比小股票更贵，做市企业估值高于协议转让。“明后年，这一趋势将更清晰。”

（夏欣）