依据公告，保利收购的标的资产主要分布在成都、昆山、贵阳、南昌、九江、赣州、惠州、岳阳、新疆等9个城市，待开发土地面积约150万平方米。

保利以如此优惠的价格拿下中航地产，在央企整合增效的大背景下，双方的结合政策意味颇为浓厚。

相比于保利，无论是业内还是集团内，中航地产的体量均略显娇小。2015年，中航地产合约销售金额为49.03亿元，合约销售面积为29.31万方，合计55.19亿元营业收入也仅有35.91亿元来自房地产板块。

进入2016年，在楼市大火的情况下，中航地产中期毛利率仅为15.75%，同比还减少了5个百分点，净利润率为-0.21%，中期营业收入则为25.38亿元。

不仅如此，中航地产的财务状况也并不乐观。据克而瑞研究报告显示，期内中航地产长短期债务比和现金短债比分别为1.47和0.30，较去年同期均有了不同程度下滑，净负债率居高不下，维持在200%以上。

相比于全年营收可达3800亿元的中航工业集团来说，中航地产的业务规模以及经营情况都难言良好，此次被中航工业集团剥离出去，也属意料之中。

而作为收购方的保利，近年业绩一路上扬，且势头颇为凶猛。

不过有业内人士向记者表示：“本次并购有点强扭瓜藤的意味，即中航未必想卖，而保利未必想买，但在央企整合的大背景下，这笔交易依旧进行，政策的因素要更大一些。”对此记者曾致电保利地产投资者关系部门，但对方并未就此做相关回复。

此前保利地产的公告显示，“经初步估算，该潜在交易事项涉及房地产项目约70个左右，交易标的金额不超过公司净资产的15%”。

而在本次交易中，保利收购的房地产项目只有11个，未来保利是否还会收购中航旗下其他的地产业务，现在还不得而知。

但值得注意的是，中航旗下的地产项目大多位于二三线城市，这对保利地产来说，吃下去容易，消化可能未必会一帆风顺。

记者查阅中航地产2015年年报发现，当年地产板块收入35.9亿元，其中江西、江苏、广东、贵阳四省的收入占比达89.35%。

但通过毛利率对比，记者发现，地产板块毛利率最高的项目位于深圳市（毛利率87.3%）、其他省（99.02%），但这两个地区贡献的收入仅为地产板块总收入的4.24%，而营收占大头的江西等省份，毛利率仅为22.7%。

不难看出，中航地产高价值资产在营收中占比较低，而占营收大头的项目不仅远离一线城市，还面临着毛利率偏低的窘境。

相对应的，保利地产今年上半年的毛利率为32.60%，维持在过去三年的平均水平。

在接手中航地产这批项目后，尤其是在楼市政策收紧的大背景下，保利要想真正消化掉这些去化难度大的二三线项目，对销售毛利率也许会造成一定冲击。

从这个角度来看，保利虽然以优惠价吃下了中航地产，土地储备方面得到了加强，但未来这些项目也会给保利带来不小的去化压力，处理不好，还会有变成包袱的可能性。

（周昊 中国经营报记者）