文：赵建琳 朱耘

ID：BMR2004

两年过去，奇瑞增资扩股终尘埃落定。

2019年12月4日，长江产权交易所公告显示，奇瑞控股集团有限公司、奇瑞汽车股份有限公司增资扩股项目顺利成交，青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）（简称“青岛五道口”）成为奇瑞控股、奇瑞汽车的新股东。

去年9月25日，奇瑞汽车股份有限公司与奇瑞控股集团有限公司在长江产权交易所发布增资控股挂牌公告，但并未成交。今年9月，奇瑞控股与奇瑞汽车再次启动增资扩股，其间一度有腾兴长三角（海宁）股权投资合伙企业（有限合伙）与青岛五道口新能源汽车产业基金企业（有限合伙）（以下简称“青岛五道口”）这两家意向方引发外界猜测。

12月4日上午，长江产权交易所披露的一份通知公告揭示了这“一槌”最终落在了青岛五道口身上。不过，与去年遭遇“流拍”的项目标的相比，奇瑞控股拟增资底价降至75.34亿元，对应股比30.99%；奇瑞汽车拟增资底价降至68.16亿元，对应股比18.5185%。

由于奇瑞控股股东华泰资管与瑞创投资也分别向新的投资方转让了15.78%与4.23%的股权，使得青岛五道口将获得奇瑞控股51%的股权；而奇瑞汽车方面，增资后，青岛五道口通过奇瑞控股间接持有32.4815%的股份，加上直接持有的18.5185%股份，青岛五道口也将成为奇瑞汽车第一大股东。

至此，原先奇瑞控股大股东——由芜湖市国资委100%控股的芜湖市建设投资有限公司“退居二线”，未来将仅持有27.68%的股份。这也意味着国资背景出身的奇瑞将完成混合所有制改革。只是，改革之后，奇瑞下一步的路将怎么走？

“混改”后路在何方？

根据长江产权交易所的通知公告，此番奇瑞获得的近144亿元将用于偿还对奇瑞股份的负债以及奇瑞控股现有业务、新业务的发展及日常经营，但公告同时写明，具体资金使用用途将按照本次增资完成后奇瑞控股章程约定的审议程序审议。

《商学院》记者为此向奇瑞汽车公关部发送采访函想进一步了解资金用途，但在对方提供的新闻稿中未见提及，且截至发稿，对方未予以详细回应。

同样是在交易所公告中，《商学院》记者看到，奇瑞汽车今年上半年已亏损13.74亿元，总负债622.94亿元，资产负债率高达74.98%，处在车企绩效评价标准中的较低与较差之间，但若将本次募集到的144亿元用以偿还负债，则可将资产负债率降至57.65%，位于平均值以内。

针对本轮增资扩股的缘由，奇瑞汽车公关部向《商学院》提供的新闻稿中介绍道：“国企‘混改’的本质目的不是所有制的混合，而是更好地发挥市场作用，推动企业机制和治理结构的深层次变革，实现国有资产的保值增值，为企业可持续发展带来活力和创造力。”

汽车行业分析师张翔认为，奇瑞在国内小型新能源车或低端市场上的份额还是比较大的，有一定知名度，技术积累也比较丰富，但由于近年新能源补贴退坡，其盈利水平在下滑，缺少进一步研发新车的能力，所以他们做“混改”应该是想进一步做车型开发。

改制后，奇瑞会发生哪些变化呢？奇瑞汽车董事长尹同跃此前曾就增资一事接受采访时表示，首先要保护芜湖市的“黄金条款”，同股不同权，在某些事情上，芜湖方面有一票否决权，且被选择的投资者的企业管理层必须认同奇瑞未来发展战略，认同奇瑞以芜湖为根，确保管理层的稳定性和话语权。

张翔也向《商学院》记者表示：“我感觉奇瑞在业务和人事上不会有太大改变，尤其在业务研发这一块儿，不会有太大改变；人事方面，新的股东进来后，可能会安排新的领导进来，再就是融资后可能会进一步招人，扩大研发能力，扩大团队规模。”

尹同跃也在增资成交结果公布当天表示：“青岛五道口团队了解汽车行业，既有丰富的产业和客户资源，也有产业投资和资本运作经验，能够协助奇瑞实现2025战略蓝图，为奇瑞腾飞赋能。”

根据过往媒体报道，尹同跃所说的“2025战略蓝图”是在新产品、新技术、新能源、智能互联+无人驾驶、品牌建设、高端国际市场等方面的一系列布局，去年，奇瑞就智能驾驶提出发展规划，2020年实现L3有条件自动驾驶，2025年实现L4高度自动驾驶，2026年以后实现L5全自动驾驶。

但某资深行业分析师抱持着另外一种看法，他认为奇瑞这次增资扩股实际上就是被收购，“奇瑞原来设置了很高的门槛，就是防止被收购，这次是收购方联合起来成立了一个公司，下一步，资方肯定要对奇瑞进行整顿。”

在其看来，国企“混改”背后隐藏着的是坚持什么标准的问题，“很多地方政府会坚持自己的利益主张，目前尹同跃保留董事长职位，新进资方控股51%，说明双方之间肯定有交易，资方让步了，但是对外说不插手管理，毕竟在政府面前也是要低头的。”

“混改的核心是改，改革国有企业体制”，该分析师谈到：“奇瑞的问题不是大股东的问题，是背后起实控作用的官员的问题，只是钱来了，而没有真正改制，就仍然解决不了现有问题。真正改制必须改组董事会，建立董事会领导下的总经理负责制。”

过往产品线凌乱难解，青岛五道口会带来新生吗？

奇瑞“缺钱”已经是业内公开的秘密，这或与近两年逐渐扩大的亏损与负债和奇瑞令人凌乱的产品战略不无关系。从2009年奇瑞发布多品牌体系后，其产品线似乎就像一张撒出去的大网，试图充分捕捞水中鱼儿，但这种“多生孩子好打架”的策略在奇瑞消费者杨楠看来是错误的思想的革新跟不上当时的潮流。

“当时我们是处在互联网的前夜，很多产品像苹果手机，同一时期可能就那么一两款，这样公司会把重点资源投向产品研发、供应链以及后期维保等方面，最终市场会买单嘛，各项成本也会慢慢降下来。而奇瑞如果要打造一个爆款的车型，就应该集中资源打某一细分市场，而不是让战线到处弥漫。”杨楠对《商学院》记者说。

图源自搜狐汽车

而从杨楠的消费体验来说，除了最初一炮而红的奇瑞QQ，后来奇瑞再没有过爆款车型，他犹记得，2012年奇瑞A3一上市，就兴冲冲地购买了。当时他看中该款车型造型好，安全性能高，且是自主研发，没有仿照其他车型，他一度以为这会是奇瑞另一个爆款。

但最终，杨楠发现其销量并不高，虽然车辆本身质量不错，但因为规模化不够，导致汽车后续保养与相应配件成本过高，“我第一次保养大概花了1000多元，相当于中型车的保养价格了，尽管购车成本较低，但用车成本太高的话，消费者最终会在市场中用手投票。”

随着新能源、智能化、网联化概念越来越成为“市场的宠儿”，奇瑞自然也嗅到了趋势的气息，2018年4月发布的“雄狮战略”就将未来发展方向定位于车联网和自动驾驶，陆续上市了新能源瑞虎3xe和瑞虎e，车质网显示这两款车型的厂商指导价大范围在10万元到17万元间，与长安汽车、华泰汽车、海马汽车等车企价格区间接近。

从消费者对市场的认知角度来讲，杨楠发现当前汽车市场已近饱和，市场挤压严重，高端车在降价，低端车的空间就越来越少，更何况，很多消费者以现在的经济收入实现了汽车等奢侈品的消费升级，更关注品牌效应，光便宜是不行的。

回到现在，再看本次青岛五道口的加入，从其企业名称不难看出，该基金明确指向新能源车领域，也是奇瑞重点发力的方向。只是，吊诡之处在于，虽然青岛五道口的注册地在山东省青岛市即墨区青岛汽车产业新城，该园区属青岛市发展汽车及零部件产业的唯一专业功能区，重点发展汽车整车及零部件的研发、制造和销售，已引进包括一汽-大众（青岛）华东生产基地、一汽解放商用车基地、一汽解放新能源项目在内的汽车类项目130余个，但青岛五道口的实际控制人周建民却并未有汽车行业相关企业经营经验。

为了解青岛五道口为奇瑞增资缘由及更多企业投资经历，《商学院》记者给青岛五道口及其基金管理人北京五道口投资基金管理有限公司拨打电话试图联络其公关部，前者以不方便透露相关电话为由拒绝记者请求，后者以不需要采访、工作忙为由挂断电话。

企查查显示，青岛五道口成立于今年8月22日，其实际控制人周建民同时是山东大风车实业有限公司、北京五道口投资基金管理有限公司、北京金日国际广告有限公司、新华视点文化发展有限公司等40余家企业的控股股东，这些企业涉及批发零售、文化教育、信息技术、商务服务等业务，独独没涉及汽车制造。唯一有点关联的，就是参与过奇瑞汽车融资项目的鼎晖投资总裁焦震与周建民同为大学校友。

“混改”已是定局，但对奇瑞来说也许才是开始，接下来的路该怎么走，《商学院》将持续关注。